票麵利率腰斬！險企融資成本大降 發債連續兩年超千億 增資連年下滑

來源：觀潮財經

2025開年，保險業“補血”動作頻頻。1月以來，已有中英人壽、國民養老、財信人壽、華貴人壽4家險企增資發債工作取得新進展。

2024年12月，金融監管總局發布《關於延長保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）實施過渡期有關事項的通知》，將原定2024年底結束的保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）過渡期延長至2025年底，給當前壓力重重的險企以更長時間緩衝。

為提高償付能力，2024年險企現發債熱。據觀潮財經統計，2024年內保險業合計增加注冊資本1387.22億元。其中，增資212.22億元，同比下降33.43%；發債1175億元，為連續第二年超過千億規模。

值得關注的是，從趨勢來看，最近3年股東增資規模持續下滑，而險企發債則持續增加。除了宏觀原因，逐步下降的發債成本是主要因素。從近三年數據來看，2024年平均發債成本同比下降近33%，與2022年同期相比該項成本不足彼時一半，票麵利率幾乎腰斬。

注：本文數據以監管局掛網時間為準

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增資丨2024財險增資下滑超7成

2025開年僅一周，保險業已有4家險企增資發債工作取得最新進展。2024全年增資情況來看，保險業共計22家險企增資獲批，累計增加注冊資本212.22億元，同比下降33.43%。其中，財險公司增資規模大幅下滑72.86%，人身險業變化不大。

1月8日，公告稱，中英人壽完成了資本補充債券的發行，發行規模為人民幣15億元，期限為10年期固定利率債券，在第5年末附有條件的發行人贖回權，票麵利率為2.18%。2024年6月25日、7月23日，該公司分別以15億元規模發行兩筆永續債。

1月8日，金融監管總局正式批複同意國民養老變更注冊資本，新增安聯投資為公司股東。增資後，安聯投資持股2%，成為該公司成立以來的首家外資股東，國民養老注冊資本也由111.5億元變更為113.78億元。

1月6日，財信人壽披露2025年資本補充債券發行公告，計劃在1月9日至13日發行10億元資本補充債，由大股東財信投控擔保，1月9日為發行首日。財信人壽表示，本次募集資金將用於補充資本，提高償付能力，為業務的良性發展創造條件，支持業務持續穩健發展。

近期，貴州陽光產權交易所披露一則華貴人壽增資消息。隨後，2025年1月2日，北京產權交易所同樣披露轉發了該則信息。華貴人壽擬增資25億元至45億元，擬引入投資方不超過20家，新增投資者合計持股比例擬占20%-40%。增資後，華貴人壽注冊資本金規模達到45億元至65億元。

2024年12月6日，國家金融監管總局辦公廳印發《關於強監管防風險促改革推動財險業高質量發展行動方案》，其中強調了增資發債對於抗風險能力的提升。⠥Œ月，國家金融監管總局發布《關於延長保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）實施過渡期有關事項的通知》明確，原定2024年底結束的保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）過渡期延長至2025年底。

據觀潮財經梳理，截至12月30日，2024年保險業共計22家險企增資獲監管批複，累計增加注冊資本212.22億元，同比下降33.43%。此外，尚未獲監管核準的還包含中信保誠、三峽人壽、信美相互與太平養老分別25億元、15億元、3.25億元與3.33億元的增資計劃。

分行業來看，人身險業仍是增資主力，22家公司中15家人身險企業共獲批168.29億元，占總獲批金額的79.30%；7家財產險企業共獲批增資43.93億元，占整體增資金額20.70%。

整體來看，保險業獲批增資的規模已連續兩年下降，由2022年頂峰的416億元降至318.78億元，再到2024年的212.22億元，兩年內行業獲批增資規模減少了203.78億元。雖然增資總規模下降，但依舊高於2019至2021年的增資情況。

從人身險行業來看，增資規模與去年基本持平，年內累計增資168.29億元，同比增加不到10%。相比之下財險公司2024年增資規模大幅下滑，從2023年的161.84億元陡降至43.93億元，同比下降72.86%。

從險企規模來看，以上22家增資成功的險企中，大部分為中小型險企。

其中，信泰人壽增資規模遠高於其他險企。2024年4月30日，該險企增加注冊資本52.04億元獲金融監管總局核準，注冊資本從50億元增至102.04億元。

其次為陽光人壽和中信保誠人壽，分別獲批增資27.03億元、25億元，其中陽光人壽增資後其資產規模達到210.45億元，是18家險企中唯一一家注冊資本上200億平台的公司。而中信保誠人壽年內計劃增資50億元，除上述25億已獲監管核準外，仍有25億在路上。

此外，泰康養老、錦泰財險、鐵路自保三家險企分別增資20億元、12.79億元、10億元，增資後注冊資本分別達90億元、23.79億元、30億元。

其餘險企增資規模均未超10億元。其中，愛心人壽2024年兩筆增資均獲批複，分別為0.56億元、2.44億元，即該公司年內共增資3億元。目前，愛心人壽注冊資本為23.20億元。

02

發債丨成本連年下降，兩年減半

近年來，隨著經濟下行各行業壓力逐步增大，險企股東增資壓力倍增，以“發債”的方式補充資本成為主流。觀潮財經統計發現，2024年10家人身險公司合計發行13隻債券，發行規模達865億元；4家財險公司分別發行1隻債券，合計規模為310億元。

從增資、發債趨勢來看，最近3年股東增資持續下滑，而險企發債則持續增加。從發債金額來看，2023、2024連續兩年保險業發債規模超過千億元，大幅高於往年。

發債條件：根據《保險公司發行資本補充債券有關事宜》規定，申請公開發行資本補充債券的保險公司，須至少滿足以下5個條件：有良好的公司治理機製；連續經營超過3年；上年末和最近一季度淨資產不低於10億元；償付能力充足率不低於100%；最近3年沒有重大違法違規行為等。

從發債類型來看，截至2024年12月31日，、中華財險、人保財險、、平安財險、太平財險、中銀三星、利安人壽、華泰人壽9家保險機構共發行11筆資本補充債券。其中利安人壽於2024年4月24日、5月28日、6月12日分別發行規模為10億元的資本補充債。

從各年保險業發債規模來看，近兩年險企償付能力下滑，股東增資壓力大，加之永續債“開閘”等原因，保險業發債規模較前幾年明顯增大。2024年行業累計發債1175億元，高於2023年，同時亦為連續第二年超過千億規模。

2022年9月，保險公司版永續債正式開閘。彼時，原銀保監會表示，推動保險公司發行永續債是進一步拓寬保險公司資本補充渠道，提高保險公司核心償付能力充足水平的重要舉措，有利於增強保險公司風險防範化解和服務實體經濟的能力，也有利於進一步豐富金融市場產品，優化金融體係結構。

2024年保險業共5家險企發行永續債，分別為平安人壽、泰康人壽、太保壽險、中英人壽、中郵人壽，共發行永續債6筆。其中，中英人壽分別於6月25日、7月23日發行規模為15億元的永續債。

從發行資本債的險企類別來看，2024年共有10家人身險公司發債，規模達865億元，占總發債規模的73.62%。產險業僅4家險企發債，為人保財險、平安財險、中華財險和太平財險，發債規模分別為120億元、100億元、60億元與30億元，票麵利率分別為2.33%、2.27%、2.47%與2.48%。值得注意的是，這四家財產險企業發行的均為資本補充債券。

具體至公司來看，2024年百億規模的大額債券頻頻落地。發行規模最大的為中國人壽於9月26日發行的資本補充債，其規模達350億元，票麵利率為2.15%。此外，平安人壽、人保財險、新華人壽、平安產險分別發行資本補充債150億元、120億元、100億元、100億元。

除了宏觀原因，逐步下降的融資成本也是險企熱衷發債的原因之一。從近三年數據來看，2024年平均發債成本同比下降近33%，與2022年同期相比該項成本不足彼時一半。

2022年的票麵利率最低為3.45%，最高達6.25%，平均達4.52%。2023年的票麵利率最低為3.24%，最高位4.70%，平均達3.64%。而2024年最高票麵利率的資本債是華泰人壽於11月22日發行的8億元資本補充債，票麵為2.90%，甚至沒有過3%。2024年的平均票麵利率僅為2.44%，比2023年同比下滑32.97%。

此外，中英人壽先後發行的兩筆永續債票麵利率分別為2.50%、2.36%；利安人壽2024年發行的3筆資本補充債票麵利率分別為2.75%、2.78%、2.59%。

除上文所述，觀潮財經梳理發現，平安財險、平安人壽、中郵人壽三家險企獲批發債規模大於其已發規模，即2025年以上三險企發債工作還將繼續。

03

綜合丨多措並舉提升償付能力

隨著保險行業償付能力壓力愈發突出，2024年監管多次出台政策、下發相關文件以緩解行業壓力。

2024年9月，國務院正式發布《關於加強監管防範風險推動保險業高質量發展的若幹意見》（又稱“國十條3.0”）強調，完善保險資產風險分類製度。優化償付能力和準備金監管政策。製定風險處置規程。健全保險保障基金參與風險處置機製。並提出到2029年，初步形成覆蓋麵穩步擴大、保障日益全麵、服務持續改善、資產配置穩健均衡、償付能力充足、治理和內控健全有效的保險業高質量發展框架的發展目標。

2024年11月，國家金融監管總局下發《關於改進財務再保險監管的通知》，對財務再保險業務參與雙方資質均進行了嚴格規定，同時設置了財務再保險改善償付能力指標上限。我國此前並沒有針對財務再保險製定過專門的監管規定。

2024年12月6日，國家金融監管總局辦公廳印發《關於強監管防風險促改革推動財險業高質量發展行動方案》，其中強調了增資發債對於抗風險能力的提升。⠀

同月，國家金融監管總局發布《關於延長保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）實施過渡期有關事項的通知》明確表明，原定2024年底結束的保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）過渡期延長至2025年底。

2021年年底，原銀保監會印發《保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）》，自2022年一季度起全麵實施“償二代”二期，並設置了三年過渡期。受償二代新規則提高了資本計量標準的影響，保險公司償付能力普遍承壓。而無論是自2022年起增加的增資規模，抑或是近兩年過千的發債規模，均是保險公司提升自身實際資本，應對償付能力的有效方式。

在此之前，財會專委會向常委單位征集實施難點，並形成了《償二代二期規則執行難點及對策建議（征求意見稿）》報告，總結了新規則執行以來的15個難點，並對應提出了15條建議。2023年8月，中保協財會專委會下發《關於征集償二代二期規則執行難點及相關建議的函》，就償二代二期規則執行難點向會員保險公司廣泛征求意見。⠀

在監管部門以及行業共同努力下，行業償付能力得到一定程度的提升。據國家金融監管總局最新數據顯示，2024年三季度末，保險業綜合、核心償付能力分別為197.4%、135.1%，分別環比提升1.9個百分點、2.7個百分點。其中，財險公司、人身險企、再保險公司的綜合償付能力為231.8%、188.9%、262.7%；核心償付能力分別為203.9%、119.5%、230.1%。

從風險綜合評級情況來看，B類、C類與D類機構的數量分別環比減少了5家、2家、2家。A類的機構數量有明顯增加，從2024年一季度末的54家增至二季度末的63家。